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高华证券实现财政和外部平衡第二部分恢复竞争力的代价

发布时间:2019-09-12 09:55:06

高华证券:实现财政和外部平衡(第二部分) 恢复竞争力的代价 2012-03-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧元区边缘国家(希腊、葡萄牙、西班牙和意大利)面对着两个相互关联的挑战。他们需要:(i)重获竞争力,以影响外部调整;(ii)纠正庞大的公共部门赤字和债务。在一个货币联盟内解决双逆差问题可能会导致解决一项而加剧另一项的两难局面,而且考虑到双逆差的相互关联性,我们应该在应对这些挑战时做出全盘考虑。本文是我们旨在综合分析这一问题的系列报告的第二部分。

我们在本系列开篇之作中估算了边缘国家为实现“外部可持续性”而需要进行的价格调整。我们发现,葡萄牙所需的相对价格调整幅度最大(约为35%),而希腊和西班牙相应的调整幅度分别为略低于30%和略高于20%。我们的基本预测显示,意大利实际汇率贬值幅度较小,约为10%-15%。

我们在本文中分析了边缘国家为实现上篇报告中估算的价格调整可能需要经历怎样的阵痛。我们的研究基于对“牺牲率”的预测,该比率将通胀率降低与产出损失(或失业率上升)相关联起来。

假设调整期为十年,希腊和葡萄牙相对趋势水平而言的额外产出损失较大,预测值显示介于GDP的5%-10%。这体现了两国所需的调整幅度和高企的预测牺牲率水平。在通胀率已经持平或低于欧元区均值的意大利和西班牙,相对于趋势水平的产出调整已大致完成。在德国,为了推动通胀率上升,需要令产出增长持续处于趋势水平上方。

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